退休規劃撐得住崩盤嗎？先檢查3道防線

全球最大的主權財富基金持有跨國股票、債券、不動產與再生能源資產，執行長卻提醒，極端市場崩潰仍可能帶來重大損失，甚至讓基金價值消失。這項警語對退休規劃的意義，在於分散投資能降低部分集中風險，無法消除整體市場風險。

準退休族的壓力測試要回答：當股票、債券、匯率與配息同時不利，你是否仍有生活費，並能按規則再平衡？

一、主權財富基金為何談到可能全部損失？

沒有。這是對尾端風險的壓力測試警語，提醒投資人預先思考低機率但衝擊極大的情境，並非市場即將崩盤的預測。

路透社 2026 年 8 月 11 日報導，執行長 Nicolai Tangen 表示，約 2 兆美元的基金可能承受意外重損；極端情況下，全部價值消失也並非完全不可能。他沒有提出特定的近期崩盤因素。

官方 2026 年半年報顯示，截至 6 月 30 日，基金價值為 22.683 兆挪威克朗；股票占 72.1%、固定收益占 25.8%，其餘是不動產及再生能源基礎設施。基金規模隨價格與匯率變動，不同日期的美元換算可能有落差。

基金的策略基準為股票 70%、固定收益 30%，股票基準權重偏離目標超過預設幅度時啟動再平衡。重點是先定義可接受風險與調整規則。

「油基金可能消失嗎？答案是可能，而且並非完全不可能。」執行長 Nicolai Tangen 於 2026 年 8 月 11 日演說表示，路透社報導。

二、多檔 ETF 為什麼仍可能一起下跌？

不一定。商品數量增加不代表風險來源增加，股票 ETF 與高股息 ETF 可能重複持有相同的大型權值股、產業及市場。

投資組合像外盒不同的便當，若內容相近，盒數再多仍然集中。檢視時要看持股重疊、國家、產業、幣別與利率敏感度，不能只數商品檔數。

全球壓力升高時，股票間相關性可能上升，地域分散的效果減弱。高股息商品也會下跌、減配或停止配息，股息無法自動抵銷本金跌幅。

美元資產同時承受價格與匯率風險。資產下跌且新臺幣升值，臺幣損失可能擴大；新臺幣貶值則可能緩和原幣跌幅。美元並非固定有效的避險工具。

三、美債殖利率從4.65%升至4.72%透露什麼？

不能這樣判定。7 個基點的短期變化顯示市場利率壓力有所升高，但單一數據不足以證明股債將同步大跌。

美國財政部每日殖利率資料顯示，美國 10 年期公債殖利率由 2026 年 8 月 7 日的 4.65% 升至 8 月 10 日的 4.72%，增加 7 個基點。這項短期變化不能和基金警語直接建立因果關係。

美國證券交易委員會 Investor.gov 說明，債券價格與殖利率通常反向移動。殖利率上升時，既有債券價格可能承壓；其他條件相近時，到期年限愈長，利率風險通常愈高。

較高利率也可能影響融資成本與股票估值，幅度取決於通膨、信用風險及市場預期。可把長天期債券與股票同跌列為情境，但不能宣稱每次股災都會如此。

四、退休族要測的是提款後能否維持生活

先估算投資組合在壓力情境下的最大回撤，再與家庭可承受回撤比較，檢查必要提款會不會迫使你賣出風險資產。

組合的最大回撤，是依歷史跌幅或聯合不利情境估算資產從高點跌到低點的幅度。1,000 萬元下跌 30% 後剩 700 萬元，若仍須提款，壓力高於有薪資的累積期。

家庭可承受回撤則要用必要支出、可靠收入、負債與現金緩衝估算：資產跌到什麼程度，仍能維持生活且不必在低點賣出。若情境最大回撤高於這條界線，代表現有配置超出家庭承受能力。

精算師協會指出，報酬順序與提款會互相作用。退休初期遇到負報酬又持續提款，會賣掉更多資產，留下較少本金參與復甦；即使長期平均報酬相近，資產壽命仍可能不同。

可模擬股票與高股息下跌、長債回落、配息減少，美元資產又遇新臺幣升值，再加入醫療與照護支出，觀察能否支應提款。

優先檢查者包括準退休族、定期提款者、集中單一市場 ETF 或高股息者，以及持有重大美元資產卻以臺幣支出者。短期有大額需求，或使用融資、質押及槓桿者，還要納入追繳風險。

五、現金緩衝、配置上限與再平衡是三道防線

以必要支出建立現金緩衝，替集中部位設定上限，並事先寫下再平衡門檻及檢視頻率。

第一道是現金緩衝。以未來數年的必要支出減去可靠收入，差額才由投資支應。保留多少期取決於提款時間與承受度，沒有固定年數。

第二道是配置上限。列出股票、高股息、長債、單一國家及美元資產占比，再穿透 ETF 看重疊持股。任一風險下跌便影響生活費，部位可能過高。

第三道是再平衡規則。可定期檢視，或在比重偏離目標後處理。門檻依家庭情況決定，並計入成本、稅負與流動性。再平衡只把風險拉回原訂範圍，不保證避開損失。

1. 列出未來數年的必要支出、可預期收入與大額資金需求。
2. 盤點每項資產目前比重、底層持股、幣別、利率敏感度及流動性。
3. 寫下可接受的最大跌幅，以及跌到什麼程度會影響睡眠或改變生活。
4. 模擬股票、債券、配息及匯率同時不利，計入下跌期間的提款。
5. 預先設定再平衡與降低集中度的條件，並記錄交易成本及稅務影響。

六、退休資產壓力測試的判斷標準

若聯合不利情境會使現金不足、觸發追繳，或迫使你在低點賣出，便應重新評估現金緩衝與資產配置。

歷史回撤與情境模擬無法預測危機的時間、幅度或復原期。實際結果還受商品結構、費用、稅務、匯率及提款安排影響。壓力測試用來找出脆弱處，讓決策提前完成。

• 分散投資能降低部分集中風險，無法消除全球市場風險。
• 退休初期同時遇到下跌與提款，報酬順序風險會降低資產復原能力。
• 美元、高股息與公債都有適用條件及限制，不能當成固定有效的避險工具。
• 安全感來自數字，安心感來自財務系統；先完成壓力測試，再決定配置。

若結果影響基本生活，應重新評估配置，必要時諮詢合格財務專業人士。本文提供一般教育資訊，不構成個別投資、稅務或法律建議。

參考文獻

基金資料採官方報告，極端情境、利率及退休風險採已核實的新聞與專業資料。

1. Fouche G, et al. (2026). Norway wealth fund CEO says fund’s entire value could be lost if market collapses | live. Reuters via Euronext.
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